Vuosina 2023–2024 Ukrainan talouden luvut näyttivät hyviltä, kiitos laajamittaisen länsiavun, viennin osittaisen toipumisen ja Ukrainan asevalmistajien kasvaneen kysynnän.
Makroekonominen kehityskaari näytti samanlaiselta kuin Venäjän: kasvua alkushokin jälkeen.
Viime vuoden lopulla Ukrainan talouden rakenteellinen kapeus alkoi kuitenkin näkyä ja inflaatio kasvaa. Vuoden 2024 bruttokansantuote kasvoi 2,9 prosenttia, mutta viimeinen vuosineljännes painui negatiiviseksi. Kuluvana vuonna Ukrainan talous kasvaa yhä, mutta vauhti hyytyy.
Pääsyinä ovat Venäjän hyökkäykset maan energiainfrastruktuuria vastaan, työvoimapula ja huono sato. Talouden kasvuennusteita on madallettu: Ukrainan kansallispankki odottaa 3,1 prosentin kasvua, mutta kansainväliset järjestöt vain kahta prosenttia.
Avaintekijät Ukrainan talouskasvussa sotaolosuhteissa ovat julkinen ja yksityinen kulutus. Niihin nojautuminen on tulevaisuudessa yhä vaikeampaa. Myönteistä on se, että kuluvanakin vuonna Ukraina saa yhä ulkopuolista rahoitusta, mitä ilman sen talous ei voisi toimia normaalisti.
Vuoden 2025 jälkeen kansainvälisen avun odotetaan vähentyvän, jolloin kasvun päälähteen täytyy olla pääasiassa ulkomailta tulevat investoinnit. Mutta on ilmeistä, että pääomia virtaa maahan vain, jos sota loppuu ja Ukraina saa vakaat turvatakuut.
Jos sota jatkuu ja ulkomainen apu alkaa vähentyä, Ukrainan täytyy tehdä kipeitä ratkaisuja makrotaloutensa vakauden säilyttämiseksi. Merkittävä tehostus saataisiin, jos Venäjän jäädytetyistä varoista saataisiin tehtyä pitkään odotettu Ukraina-myönteinen päätös.
Belgian hallitus voisi takavarikoida Eurocleariin talletetut 183 miljardia euroa EU:n komission tuella tai rakentaa järjestelmän, jossa varat toimisivat Ukrainan massiivisen lainan takuuna.
Ranskan ja Belgian hallitusten tukeman Euroclearin kieltäytymisen lisäksi jäädytettyjen varojen takavarikoinnin tielle on noussut uusi este: globaali kasvava pettymys Yhdysvaltojen talouteen, joka on avannut EU:lle oven ottaa suuremman siivun maailman rahoituskaupasta ja ehkä korvata dollari eurolla pääasiallisena varantovaluuttana. Varojen takavarikointi nähdään potentiaalisena mainehaittana EU:n pankkijärjestelmälle.
