Valtiovarainministeriön esittämä lakimuutos niin sanottujen hallintarekisterien sallimiseksi suomalaisiin pörssiomistuksiin ei todennäköisesti alentaisi piensijoittajien kaupankäynnin hintoja.
Nykyisin kaikki suomalaisten pörssiomistukset kirjataan Euroclear Finlandin omistaman järjestelmän arvo-osuustileille. Valtiovarainministeriön esittämät lakimuutokset mahdollistaisivat omistusten kirjaamisen myös pankkien hallinnoimiin niin sanottuihin hallintarekistereihin, joissa omistuksia ei olisi eritelty asiakkaiden erillisille tileille.
Pankit tarjoaisivat Verkkouutisten tietojen mukaan hallintarekistereitä lähinnä asiakkaille, joilla on suuri kaupankäynnin volyymi eli institutionaalisille ja muille suursijoittajille, joilla kauppojen lukumäärä ja arvo ovat suuria. Näin ollen suurin osa osakekauppaa harjoittavista osakesäästäjistä ei suoraan hyötyisi mitenkään hallinatarekisterit sallivasta lakiuudistuksesta.
Vertailu suoran omistuksen maiden kaupankäyntikulujen ja puhdasta hallintarekisterimallia soveltavien maiden osalta osoittaa, että suomalainen järjestelmä suoran omistuksen järjestelmä on piensijoittajalle saman hintainen tai halvempi kuin hallintarekisterimallin maissa kuten Britanniassa.
Kilpailu asiakkaista kiristyy vasta, kun kauppaa käydään suurilla volyymeillä. Silloin asiakas saa paljousalennusta taatessaan kaupankäynnin likviditeetin välittäjälle.
Listautujat hyötyvät
Keskeinen hyöty hallintarekistereiden mahdollistamisesta tulisi pörssiin listautumisen halpenemisen kautta. Lisääntyvä kilpailu alentaisi listautumista harkitsevien yritysten maksamia kustannuksia. Se saattaisi monipuolistaa arvopaperitarjontaa Suomessa. Toisaalta hallintarekisterit voisivat tehdä suomalaisille suuren volyymin sijoittajille houkuttelevammaksi kaupankäynnin suomalaisilla arvopapereilla kilpailun lisääntymisen kautta, mikä lisäisi kaupankäynnin volyymiä sellaisilla arvopapereilla, joilla nyt käydään heikosti kauppaa.
Hallintarekisterimallin sallimisessa kotimaisille sijoittajille olennaisimmaksi kysymykseksi on noussut omistustietojen julkisuus ja viranomaisten tietojen saanti. Kotimaisten sijoittajien osalta omistusten ketjuttaminen ulkomaisten hallintarekisteritilien kautta tulisi lailliseksi.
Valtiovarainministeriön esittämässä mallissa julkisuus taattaisiin patentti- ja rekisterihallituksen reaaliaikaisen rekisterin kautta. Ulkomaisten hallintarekisteritilien tietojensaantiin Suomi ei kuitenkaan voi kotimaisella lainsäädännöllä vaikuttaa. Vaikka suomalaisten välittäjien hallintarekisterit saataisiin reaaliaikaisen julkisuustiedon pariin, omistajille tulisi mahdolliseksi sijoittaa kotimaisiin osakkeisiin ulkomaisten hallintarekistereiden kautta. Silloin sijoittaja voisi halutessaan helpommin saada omistuksensa julkisuudelta piiloon nykytilanteeseen verrattuna.
Jo nykyisin ulkomaiset sijoittajat sijoittavat Helsingin pörssiin hallintarekistereiden kautta. Jos oletetaan, että jollakin kotimaisella sijoittajalla ei olisi rehelliset aikeet, vaan tarkoituksena olisi esimerkiksi verojen välttely tai muuten omaisuustietojen pimittäminen viranomaisilta, se olisi jo nykyään käytännössä mahdollista tehdä ulkomaisten yritysten ja hallintarekistereiden kautta ketjuttamalla. Jo nykyään suomalainen sijoittaja voi ulkomaisten hallintarekisteritilien kautta sijoittaa ulkomaisiin omistuksiin. Niistä sijoittaja on velvoitettu ilmoittamaan tiedot viranomaisille. Tässä suhteessa mikään ei muutu.
Viranomaisten tiedonsaanti paranee, kun vuonna 2017 tulee käyttöön verotietojen automaattinen luovutus 60 maan kanssa.
Suomessa arvopapereiden säilytyksestä vastaa nykyisin Euroclear Finland Oy:n vuonna 2008 ostama Suomen arvopaperikeskus. Euroclearilla on arvopapereiden säilytykseen monopoli. Käytännössä kilpailevien arvopaperijärjestelmien perustaminen olisi sallittua, mutta uuden tilijärjestelmän perustaminen ei ole kannattava investointi. Käytännön tapa avata säilytysmarkkina kilpailulle olisi hallintarekistereiden salliminen. Suomen muotoinen suoran omistuksen arvopaperisäilytyksen malli on käytössä esimerkiksi Norjassa.
Valtiovarainministeriö perustelee uudistusta Euroopan unionin arvopaperikauppa-asetuksella. Se ei kuitenkaan velvoita Suomea sallimaan hallintarekistereitä, sillä Suomi on neuvotellut asetukseen itselleen poikkeuksen. Tilanne on kuitenkin juridisesti epäselvä, ja ulkomaiset toimijat tarjoavat jo nyt suomalaisille sijoittajille mahdollisuutta suomalaisten arvopapereiden omistukseen ulkomailla olevien hallintarekistereiden välityksellä. Hallintarekisterikiellon pätevyys tulisi todennäköisesti tulevaisuudessa Euroopan unionin tuomioistuimen käsittelyyn.